全线大溃败，英特尔黄粱一梦

宗豉科技发展 2024-08-03 203 0 全线大溃败英特尔黄粱一梦

英特尔于北京时间2024年8月2日上午的美股盘后发布了2024年第二季度财报（截止2024年6月），要点如下：

1、核心数据：再次陷入亏损。英特尔在2024年第二季度实现营收128.3亿美元，同比下滑0.9%，略低于市场预期（129.5亿美元）。季度收入同比减少，主要受数据中心及AI业务下滑的影响。英特尔在2024年第二季度净利润为-16.1亿美元，远不及市场预期（-5.4亿美元）。本季度公司亏损继续扩大，主要是受毛利率闪崩的影响。

2、各项业务情况：难以打入的AI市场。客户端业务和数据中心及AI业务是公司最大的收入来源，两者合计占比达到80%以上。

1）客户端业务：是公司本季度唯一增长的一项。本季度客户端营收74.1亿美元，同比增长9.3%。业务收入与PC行业直接相关，当前需求面仍未完全改善。

2）数据中心及AI：虽然大厂频频上调资本开支，但英特尔相关收入依然维持在30-40亿的水平。这表明公司难以进入这波AI浪潮，并且公司原有的CPU份额可能受到挤压。

3、英特尔业绩指引：$英特尔(INTC.US)2024年第三季度预期收入125-135亿美元（市场预期143.7亿美元）和毛利率34.5%（市场预期44.1%）。收入和毛利率指引远低于市场预期，公司业绩陷入亏损之中。

海豚君观点：英特尔本次财报不太好，但公司给出的指引更差。

公司本季度营收端略低于预期，但毛利率出现闪崩，远低于市场预期。公司亏损继续扩大，单季度亏损达到16亿美元。公司本季度毛利率大幅下滑，主要是受AIPC产品、晶圆产能调整及其他非经营费用影响。

相比于不佳的财报数据，公司给出的指引更差。2024年第三季度预期收入125-135亿美元（市场预期143.7亿美元）和毛利率34.5%（市场预期44.1%）。两项核心数据，都大幅低于市场预期。由此可以看出，公司的季度亏损会将继续下去。

在各大云厂商提升资本开支的同时，英特尔的数据中心业务迟迟不见起色，公司经营业绩也在不断变差。公司业务主要围绕于CPU及传统服务器领域，享受不到新增需求红利的同时，自身的市场份额还在被竞争对手蚕食。

面对巨大的亏损，公司也开始对经营状况进行调整：裁员、降开支、停派息。

1）裁员：公司决定裁员15%，大约1-2w人，年底前完成大部分；

2）降开支：公司将2024年总资本开支减少20%，降到250-270亿美元；2025年总资本开支，进一步降低至200-230亿美元；

3）停派息：从今年四季度开始停止派息，是公司32年来首次暂停派息。

在AI产业链上，各家公司提升资本开支、扩产能的情况下，英特尔却在不断下调资本开支。此消彼长，给原本暗淡的指引又蒙上了一层纱。在亏损不断扩大的情况下，裁员&降资本开支，是经营调整的必要措施。但缩减投入，公司将更难以进入AI的主战场。公司32年来首次停止派息，更进一步影响了投资者的信心。对于一家持续亏损并看不到转机的公司，股价将持续承压。

以下是海豚君对英特尔的具体分析：

一、核心数据：闪崩的毛利率

1.1收入端：英特尔在2024年第二季度实现营收128.3亿美元，同比减少0.9%，略低于市场预期（129.5亿美元）。季度收入同比减少，主要受数据中心及AI业务下滑的影响。

1.2毛利及毛利率：英特尔在2024年第二季度实现毛利45.47亿美元，同比下滑2%。公司利润主要来自于PC客户端业务的贡献。具体毛利率方面，公司本季度毛利率35.4%，环比下滑5.6pct，远低于市场预期（42.1%）。毛利率大幅下滑的原因：AIPC产品的增加、加快晶圆过渡至爱尔兰工厂、以及其他非核心业务的费用影响。

1.3经营费用端：英特尔在2024年第二季度经营费用为65.11亿美元，同比增长15.2%。经营费用的增加，主要是研发费用增加所致。

核心部分来看：

1）研发费用：本季度研发费用42.39亿美元，同比增长6.6%。研发费用率为33%，研发投入仍是公司经营费用中最大的一项；

2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用13.29亿美元，同比下滑3.3%；销售管理费用率为10.4%，有所下滑。

1.4净利润端：英特尔在2024年第二季度净利润为-16.1亿美元，季度亏损继续扩大，远不及市场预期（-5.4亿美元）。

本季度公司亏损扩大，主要是毛利率的闪崩影响。营收端虽没有明显增长，但也保持相对平稳。而毛利率在AIPC及产能调整等影响下，出现大幅滑落。当前公司毛利率仅为35.4%，而研发费用率就高达33%。在这么低的毛利率下，公司的亏损难以避免。

二、细分数据情况：难以打入的AI市场

英特尔的业务由客户端业务、数据中心及AI、网络及边缘域、Mobileye和晶圆代工服务等部分组成。其中客户端业务和数据中心及AI业务是公司最大的收入来源，两者合计占比达到80%以上。

公司从2024年第一季度开始对报表再次调整，将数据中心及AI中分出了Altera的业务收入，以及英特尔的对外代工收入改写成了晶圆代工收入和内部业务抵消项。为了数据端的连续性，海豚君仍按原有业务结构来分析。

2.1客户端收入

英特尔的客户端收入在2024年第二季度实现74.1亿美元，同比增长9.3%，是公司各业务中唯一增长的一项。在业务中，Desktop和Notebook都有不同幅度的增长，整体受PC行业出货量影响。

从行业数据来看，全球PC出货量在经历季度出货底部后，出货量继续回升，全线大溃败，英特尔黄粱一梦但增速依旧保持在个位数。本季度全球PC出货量6490万台，同比增长5.4%。PC行业虽然已经走出低谷，但出货量仍在相对低位，当前市场需求仍然不太旺。